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LVMH : dans les clous...

Croissance. Les chiffres annuels de LVMH sont bien interprétés par les opérateurs en dépit d'un bénéfice en demi-teinte... La croissance organique n'a pas faibli en fin d'année avec un score de +8% sur l'ensemble de l'exercice. A ce titre, le groupe a rempli sa mission qui était de surperformer son marché de référence... La dynamique est solide, tant en Asie-Pacifique qu'aux Etats-Unis. Par pôle d'activité, les vins et spiritueux affichent une expansion de 6%, ce qui montre que la décrue des ventes de cognac en Chine a été contrebalancée par d'autres géographies... L'effet des hausses de prix a joué de manière positive, alors que la force des marques composant le groupe permet d'augmenter les tarifs sans réduire les volumes. Du côté de la mode et de la maroquinerie, le ralentissement de Vuitton demeure relatif dans la mesure où cet ensemble continue de croître. La hausse annuelle des revenus à devises constantes est ici de 5% avec un quatrième trimestre à +7%.

Résultats. LVMH ne s'étend pas sur le détail des performances de chacune des entités composant le périmètre... Il est donc difficile d'appréhender l'effet du repositionnement de la marque star vers davantage d'exclusivité. Il semble toutefois que le virage se passe bien avec une profitabilité qui devrait demeurer sur des niveaux très élevés à l'avenir. La distribution sélective continue d'être une des locomotives du groupe... L'essor des voyages au sein de la classe aisée des pays asiatiques conduit à une augmentation des achats de cadeaux. Pour sa part, Sephora maintient une stratégie offensive avec une expansion de son parc de magasins. A l'heure où le grand concurrent Marionnaud est confronté à des difficultés, Sephora appuie sur l'accélérateur. La rentabilité de LVMH a au final légèrement reflué sur 2013, mais cette évolution était largement anticipée par la communauté financière.

Marge. Le résultat opérationnel courant limite sa progression annuelle à 2%... Avec une forte capacité à générer de la trésorerie, le bilan de l'ensemble continue d'être de grande qualité. L'endettement net se limite à 19% des capitaux propres en dépit de la reprise de Loro Piana. LVMH peut ainsi poursuivre sa stratégie qui passe par l'acquisition de marques haut de gamme venant s'insérer harmonieusement dans le périmètre. De ce point de vue, l'offensive sur Hermès a été stoppée par la volonté de la famille fondatrice de conserver le contrôle. Bernard Arnault affiche sa confiance pour 2014 malgré un environnement économique et monétaire incertain. On pourra donc demeurer en position sur le titre LVMH....

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